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瑞银证券:政策性银行债与国债收益率间的利差或适度扩大

瑞银证券:政策性银行债与国债收益率间的利差或适度扩大

  北京时间7月28日,瑞银证券中国利率策略分析师夏愔愔在“下半年中国利率市场的展望”中表示,下半年中国国内利率走势主要取决于三个问题:目前流动性宽松还能够持续多长时间、国内经济情况与反弹强度、以及债券供求关系的变化。

  流动性方面,夏愔愔称,相对来说,银行间市场的流动性比较平稳,虽然月中有传统的季节性税款上缴高峰,但是对资金面尚无太大扰动。

  “市场流动性较为充裕。”他说,6月地方债发行筹集的大量资金或在被逐步使用,进入8月,因国债与政策性金融债或将有所回升,需要密切关注中国央行的操作。

  夏愔愔补充,若央行继续保持少量逆回购,MLF操作量也较小,且没有采取一定方式来对冲大量到期,DR007或将温和回升,至1.8%-2%区间。

  瑞银预计国内流动性将在今年三季度的后半段出现拐点。

  夏愔愔表示,今年上半年中国央行传统的流动性投放渠道综合净投放约4800多亿元(人民币),远低2021年下半年的1.6万亿元水平。此外,今年上半年利润上缴额约为1.1万亿元,充当了新的非传统的流动性供给渠道。“但利润上缴结束后,中国央行将回归至传统工具,预计在流动性投放方面,不太可能出现进一步的上升。”

  瑞银预计中国央行下半年或会再度降准,一定程度上起到对冲MLF到期的作用。但从降准空间看,他认为在下半年内进行多次降准方面,中国央行会较为谨慎。

  此外,瑞银估测下半年逆回购和MLF操作利率均将保持不变,但LPR可能会有小幅下调空间。基于此,信贷需求仍会有一定的回升。“整体看,三季度后半段或会出现流动性的拐点。”

  瑞银称,国内下半年整体经济活动的将进一步好转,预计全年的GDP增速为3%,CPI的同比增速或略升高于3%。

  宏观经济情况综合影响下,夏愔愔称,债券收益率会有一定程度的上行,因股市情绪的提振将部分压制债市情绪。瑞银股票分析师认为,A股于三季度末或有一个更为明显的估值提升。

  利率债供求方面,根据瑞银测算,包括国债、地方政府债、政策性银行债等利率债今年下半年的整体净供给会降至约4.2万亿元。但其中,国债或将升至1.9万亿元左右,政策性银行债同期将升至约2万亿元水平。

  “政策性银行债与国债收益率之间的利差目前仍处在非常窄的位置。”夏愔愔说,考虑到下半年整体债券收益率水平,国债存有上行风险。 而若叠加配置需求下降风险,二者间的利差会适度扩大。

  瑞银建议投资者缩短久期敞口。其认为,相对其它期限品种,1-5年期的债券在未来三个月会有一个更好的表现。

  夏愔愔表示,十年期国债可能会突破前期高点,降到2.7%以下。 但若国内经济反弹势头强于预期,收益率则会有一个更快的上升,或突破3%。

  外资需求方面,夏愔愔称,长期看,境外机构的债券持有量还将有进一步的增加。

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责任编辑:余坤航

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